正如人们所预期的，5月份人民币信贷增长加速至年均增长16.0%（如包括外汇贷款，则为15.1%）,再加上5月早些时候贸易差额上升，为进一步采取紧缩政策提供了强有力的理由。这些数字促使温总理早前作出反应，要求采取更有力的政策措施，并要求中国人民银行开始采取行动，控制贷款。

我们对于这些措施的观点仍然维持不变：在接下来的几周内，我们预计银行准备金要求会提高，中国人民银行实施更多行政信贷指导，部分出台的措施针对建筑及房地产业贷款，人民币将继续升值。

我们对于经济增长前景仍持积极态度：并仍然认为政府将采取措施进行干预，紧缩流动资金，并控制信贷的加速增长———但不会使实体经济减速。

5月份信贷增长加速至年均增长16%（如包括外汇贷款，则为15.1%）的水平是符合预期的。再加上5月份早些时候贸易差额的上升，为政府进一步采取紧缩措施提供了强有力的理由。

■紧缩流动资金控制信贷增长

早前电视报道了温总理在与国务院的会议中，要求在一些方面进一步采取行动。温总理特别提到信贷增长过快；投资消费仍过度强劲；经济结构不平衡的问题仍然存在；政府应采取措施紧缩流动资金。另据其他新闻，中国人民银行也称，已经召集了主要商业银行召开了“窗口指导”会议，重申控制贷款增长的要求，以及加强在宏观方面对于贷款的行政控制。这些反应都早已被广泛预料到了。

同时，要记住，这些措施的目的是控制过多的流动资金，给不断上升的信贷及投资消费态势设定上限。我们相信，贷款及固定资产投资都将有所降温，但政府不会真的想使实体经济大幅减速。我们仍对中国经济增长持积极态度，并认为在接下来的12至18个月内，增长及需求都将维持在9％左右的幅度内。

■人民币预计仍将走强

自政府取消利率限制以来，商业银行贷款利率正持缓慢上升趋势。同时，在过去几个月中，政府正在加快人民币对美元汇率增长的步伐，我们预计人民币在今年年底对美元汇率比将下降到7.8以下。更强的货币是未来出现重要变化的一个信号，但是对目前来讲意义不大，因为目前我们并没有看到其对贸易、增长与通货膨胀的任何影响。

■中国经济面临一系列结构问题

中国正面临这一系列的结构挑战。这包括受政府干预的金融系统、由来已久的不良贷款以及大量的国有企业和潜在的财政负债。但是，我们并不认为近期会出现任何不稳定情况。尤其，我们认为由于中国的资本账户相对封闭，并且政府已经向银行系统注入了大量的资本重组基金，所以近期不会出现金融问题。我们同样看到有十分不错的结构增长动力，这些动力帮助抵消了上述的挑战，包括高国家存款率、消费耐用品和住房需求、强劲的国外直接投资（FDI）与出口加工流、零散型产业的整合与国企私有化。

■文/瑞银集团亚太区首席经济师安德森(Jonathan Anderson)

【来源：中新网】